Había que salvar a Hungría del abismo: ¿funcionó?

A un año del momento «Cueste lo que cueste» en Hungría

El 14 de octubre del año pasado, Barnabas Viraj se conectó desde Washington y anunció que el banco multinacional aumentaría su tasa de interés de referencia en 500 puntos básicos al tiempo que introduciría licitaciones de depósitos a un día. El vicepresidente del Banco Central destacó que el florín está bajo una fuerte presión, por lo que esta medida era necesaria y al mismo tiempo anunció que el banco multinacional estaba dispuesto a proporcionar las divisas necesarias para cubrir las importaciones de energía.

Pero para apreciar el peso de este extraordinario anuncio, tenemos que retroceder un poco en el tiempo. El 27 de septiembre, Giorgi Matolksi anunció que después de 16 meses, el ciclo de subidas de tipos de interés terminaría con un incremento de 125 puntos básicos y, por tanto, el tipo de interés básico subiría al 13 por ciento. En aquel momento, el precio del florín rondaba los 405 frente al euro, y luego comenzó una fuerte ola de debilidad, que llevó a…

El 13 de octubre alcanzó un valor de 434,11, considerado el más alto registrado desde entonces.

La decisión de septiembre fue una gran sorpresa, ya que el MNB también admitió que esperaba que la inflación siguiera aumentando y los analistas tampoco esperaban que los tipos de interés dejaran de subir. En las semanas siguientes se hizo hincapié en que todavía era demasiado pronto para poner fin al ciclo de endurecimiento.

Una semana después del extraordinario anuncio de Barnaba Viraj, dijimos que este era un momento de «hacer lo que sea necesario» para Hungría, en referencia al discurso de Mario Draghi del 26 de julio de 2012. En aquel momento, el presidente del Banco Central Europeo (BCE) confirmó). en una conferencia en Londres que el Banco Central de la Eurozona está haciendo todo lo posible para proteger el euro (“Dentro de nuestro mandato, el BCE está dispuesto a hacer cualquier cosa”). «Es necesario preservar el euro. Y créanme, eso será suficiente»).

En ese momento, el aumento de los rendimientos de los bonos y el temor a una crisis de deuda amenazaban la zona monetaria, y desde entonces muchos han visto el memorable discurso de Draghi como un punto de inflexión, con el BCE abogando claramente por la protección de la moneda común.

En octubre del año pasado sólo esperábamos que el aumento extraordinario de los tipos de interés por parte del Banco Nacional multinacional significara algo similar, y desde entonces los responsables de la política económica húngara han insinuado que era prácticamente necesario sacar a Hungría del abismo… .Deducciones fiscales. Subida significativa de los tipos de interés. Recientemente, György Matolksi, presidente de MNB, dijo en la Sociedad de Economistas Viajeros:

Hungría estuvo cerca de una crisis cambiaria

El pasado octubre. Por la misma época, Zsolt Koté, director ejecutivo del banco multinacional responsable de política monetaria, análisis financiero y estadísticas, tenía una opinión similar. Según él, una situación cercana a la crisis del tipo de cambio también podría extenderse al mercado de valores gubernamentales, es decir, no estábamos cerca de la quiebra directa del Estado, pero podemos pensar en lo que habría pasado si el banco central no hubiera hecho este. El aumento de la tasa de interés superó los 500 puntos básicos.

HUF fue rescatado, pero la economía sufrió

Después de los anuncios de hace un año, quedó inmediatamente claro que un aumento inmediato de 500 puntos básicos en la tasa de interés era lo suficientemente grande como para calmar el mercado y permitir a los especuladores del forint comenzar a cerrar sus posiciones. Incluso entonces, la única pregunta era cuánto duraría el impacto positivo de la medida del banco central.

Hoy podemos decir que la “operación” fue un éxito, ya que la última vez que el florín estuvo a la luz de la quiebra de los bancos estadounidenses en marzo de este año estaba por encima de la marca psicológica de 400 frente al euro, y aún así era más como un visitante. Desde entonces, a principios de verano, se sitúa en el rango inferior a 370, y ahora oscila entre 380-390 en las últimas semanas.

Por supuesto, esto habría requerido algo más además de una tasa de interés muy alta: una mejora significativa en nuestra balanza por cuenta corriente. En octubre del año pasado, cuando los precios del gas natural en el mercado mundial alcanzaron los 150 euros, todo el mundo estaba preocupado por si tendrían que congelarse en invierno, y ahora el precio en el mercado mundial es aproximadamente un tercio de esa cantidad. Esto se debe en gran medida a un menor consumo e importaciones, que podrían convertir el déficit de financiación externa del año pasado de más del 8% del PIB en un superávit este año. En otras palabras, aumentar las tasas de interés ayudó mucho, sin embargo

Probablemente nunca sabremos en qué medida la suerte influye en la facturación del Forint.

La tasa de interés de referencia del 18 por ciento está claramente respaldando al florín, ya que también escuchamos el sentimiento del mercado de que el florín fue el carry trade preferido entre los inversores en la primera mitad del año. La esencia de esto es que los participantes del mercado están tratando de obtener ganancias aprovechando el alto diferencial de tasas de interés, y el florín tenía una de las tasas de interés más altas del mundo. Otra cuestión es qué habría pasado de forma permanente con el precio del gas alcanzando los 150-200 euros y un desequilibrio externo similar. Por supuesto, las preguntas del tipo «¿y si…?» no tienen ningún sentido.

Sin embargo, los altos tipos de interés tuvieron un impacto negativo que todavía se puede sentir hoy en día, del que Laszlo Barag, presidente de la Cámara de Comercio e Industria de Hungría, advirtió inmediatamente después de la decisión. Hasta entonces, advirtió sobre un agotamiento total del mercado crediticio, aplazamientos de inversiones e incluso quiebras corporativas generalizadas. Bueno, desde entonces ya sabemos que el crecimiento del PIB previsto para este año del 1,5% definitivamente no se alcanzará, y hoy el gobierno sólo espera un valor positivo. Esto se debe en parte a la fuerte caída del crédito.

En otras palabras, podemos decir que hoy la estabilidad y el nivel más alto del florín se obtienen a costa del crecimiento. En mayo de este año, el banco central comenzó a recortar la tasa de interés, que volvió a caer al 13 por ciento en septiembre. En otras palabras, estamos en el mismo lugar que estábamos en este momento el año pasado, sólo que hemos perdido un año mientras tanto, y todavía no estamos viendo los efectos a largo plazo de este año.

Fuente de la imagen de portada: Getty Images