Tras el grifo del gas, también hay que cerrar los grifos del dinero en Europa

Es el Banco Central Europeo (BCE). zona euro Para su estabilidad, así como para combatir los procesos de deflación, ha comprado varios bonos por valor de unos 5 billones (5000 billones) de euros en los últimos diez años. los inflación Sin embargo, ha comenzado en el período reciente, alcanzando el 10 por ciento en la eurozona, y por esta razón, incluso si está disminuyendo en comparación con la Reserva Federal de EE. UU., también es un fuerte guardián de la estabilidad financiera europea. en subir las tasas de interés iniciado – masculino En un breve análisis de Reuters.

En septiembre, el índice de la eurozona se incrementó en 75 puntos básicos tasa de interésSin embargo, los miembros del Banco Central que luchan por una política monetaria más estricta, las llamadas conchas, creen que esto no es suficiente y que también se debe utilizar la herramienta de ajuste monetario. Esto significa principalmente reducir el balance general del banco central.

La lluvia de ideas ya ha comenzado

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, admitió esta semana que el diálogo sobre el tema ha comenzado dentro del órgano de toma de decisiones y continuará. Es probable que pasen meses antes de que comience la reducción. Esto no se espera antes del pico del ciclo de subida de tipos del BCE, para el que los analistas esperan que el tipo base se sitúe en torno al 2%.

Sin embargo, los inversores del mercado de bonos ya observan con preocupación el debate actual, ya que el entorno ya se ha vuelto muy volátil y los tipos de cambio están cayendo debido al aumento de los tipos de interés.

Si hablamos de ajuste monetario, entonces se deben tener en cuenta muchos factores en la eurozona, dijo Benjamin Schroeder, analista jefe de tasas de interés de ING. Por supuesto, el indicador más observado aquí es la diferencia entre los rendimientos de los bonos del gobierno italiano y alemán. Pero también hay motivo de preocupación por el diferencial entre Alemania e Italia, ya que parece muy probable que el gasto público aumente en toda la eurozona el próximo año.

El rendimiento de los bonos del gobierno alemanes a 10 años ya es del 2,35 por ciento, lo que significa un aumento de 250 puntos básicos desde principios de año, y el rendimiento de los papeles italianos de vencimiento similar ha subido 360 puntos básicos, el mayor rendimiento. aumento en décadas.

Debe estrecharse de tal manera que quede relajado.

El mes pasado, el gobierno alemán anunció un paquete de rescate de 200.000 millones de euros, con el que pretende compensar los efectos negativos de la crisis energética. Según los planes, este gasto adicional se financiará mediante endeudamiento (mientras tanto han surgido serios problemas con el paquete, ahora Emisión de bonos comunes europeos en la agenda). Los expertos del Bank of America estiman que la oferta total de bonos del gobierno europeo puede aumentar en unos 400.000 millones de euros el próximo año, una cifra récord y muy superior al aumento de este año de 120.000 a 145.000 millones de euros, una gran parte de los cuales fue absorbida por el Banco Central Europeo. Banco. En todo caso. Si se tiene esto en cuenta, la implementación del estrechamiento cuantitativo puede enfrentar problemas prácticos muy serios.

ING cree que el BCE puede retirarse gradualmente. Esto podría significar que no comprará bonos nuevos en lugar de los bonos vencidos en su cartera, lo que reducirá su balance total en 155 mil millones de euros el próximo año y 300 mil millones de euros en 2024. Es probable que este orden de magnitud siga siendo manejable, Goldman Sachs El mercado de renta fija podrá absorber una contracción de unos 250.000 millones de euros anuales. Según sus estimaciones, una suma tan elevada supondría un aumento de 6 puntos básicos en los rendimientos a 10 años para los países con mejores calificaciones de deuda, y de unos 15 puntos básicos en los estados del sur.
Por cierto, los analistas esperan que incluso si comienza la deflación, el Banco Central Europeo aún podrá invertir nuevamente bajo el programa PEPP creado para compensar los efectos negativos de la pandemia de coronavirus. Dado que este software se basa en un marco relativamente flexible, también es posible reducirlo con más relajación en los periféricos. Esto puede ayudar a mantener bajos los diferenciales de tipos de interés dentro de la zona euro.
Todavía no se sabe exactamente cómo ocurrirá la flexibilización cuantitativa y cuáles serán sus efectos, porque este es un campo nuevo como lo fue la flexibilización cuantitativa en ese momento.

Donde empezaron, ya hay problemas

La Reserva Federal de EE. UU. ya ha comenzado a recortar su balance total, que se ha disparado en $ 9 billones, y ya se ha topado con problemas que no esperaba antes. Debido a este proceso, la liquidez de los mercados de bonos ha disminuido drásticamente, al punto que muchos Tenían miedo de que se volviera inoperable. El Banco de Inglaterra tenía previsto lanzar su programa de ajuste a principios de octubre, pero tuvo que retrasarse debido a las turbulencias en los mercados provocadas por el anuncio de los planes de política económica del nuevo gobierno británico.
Pete Heinz Christiansen, analista jefe de Danske Bank, dijo que la mayor lección del ejemplo británico es que no tiene sentido luchar contra la inflación sin estabilidad financiera.

Además de PEPP para reinversión, el Banco Central Europeo ha creado un programa llamado Transfer Protection Tool. Como parte de esto, puede comprar bonos de países cuyos rendimientos difieren indeseablemente de los rendimientos de los bonos alemanes. En cualquier caso, los analistas creen que incluso con estas herramientas, será muy difícil implementar la expansión cuantitativa sin causar un impacto en los mercados de bonos periféricos, especialmente en Italia. Además, el problema principal es que existe la posibilidad de que la economía europea caiga en recesión, y la implementación de un endurecimiento monetario en estas condiciones conducirá a un endurecimiento excesivo y aumentará los problemas de la economía europea.